Италия угрожает повторить греческий долговой кризис, но с более высокими ставками

Хроническая - и потенциально фатальная - слабость еврозоны скоро снова станет очевидной.

Популистская коалиция в Италии находится на пути столкновения с Европейским союзом, поскольку де-факто лидер Маттео Сальвини надеется закрепить свою победу на выборах в Европейский парламент на этих выходных, свергнув правила расходов, принятые еврозоной после долгового кризиса, который произошел чуть более 10 лет назад. Сальвини также призвал к радикально новому мандату Европейского центрального банка, который заставил бы его покрывать растущий государственный долг Италии.

Такое развитие событий важно, потому что это дерзкий, агрессивный вызов авторитету ЕС, схожий с голосованием британцев Великобритании или действиями Польши или Венгрии по ограничению независимости судебной власти. Однако, в отличие от этих актов неповиновения, этот происходит от одного из его основателей, который, в отличие от Великобритании или Венгрии, всегда считал себя частью неделимого ядра современной Европы.

По сути, Сальвини настраивает Италию на возобновление греческого долгового кризиса, отстаивая право Италии свободно тратить, хотя, как и любой член еврозоны, она не имеет права печатать деньги для погашения своих долгов. Высокий и растущий уровень задолженности Италии делает ее крайне уязвимой для любого повышения процентных ставок или потери доступа к рынкам капитала. Это означает, что это такой же вероятный кандидат на дефолт, каким была Греция.

Только на этот раз ставки выше.

Тяжелый вес Италии

Италия, где проживает более 60 миллионов человек, представляет 18% населения еврозоны и около 16% ее валового внутреннего продукта. Большой размер суверенного долга в 2,3 триллиона евро является третьей по величине в мире после США и Японии - в 10 раз больше греческого. Даже как доля валового внутреннего продукта, долги Италии сейчас выше - более чем на 132%, чем у Греции до того, как разразился кризис. И хотя иностранцы держат только четверть этого долга, по данным Банка Италии, экономика Италии тесно связана с остальной частью Европы, особенно Францией.

Выход Италии из еврозоны начнется, по всей вероятности, с того, что ЕЦБ откажется принимать итальянские облигации в качестве обеспечения для кредитования евро. Это, в свою очередь, вынудит итальянское государство выпустить новую валюту, позволяющую собирать налоги и выплачивать заработную плату и пенсии в государственном секторе. Если это произойдет, уход Италии из валютного блока вызовет гораздо большие потрясения во всем мире, чем греческий.

Европейские власти не теряли времени на ответный огонь. Глава финского центрального банка Олли Рен, бывший еврокомиссар, который хочет сменить Марио Драги на посту президента ЕЦБ позднее в этом году, заявил, что план Сальвини по долговым гарантиям был «запрещен» в принципе (любопытно, что не следует ссылаться на еще более четкий запрет на такую политику в договоре ЕС).

В другом месте новостные ленты сообщали, что Европейская комиссия отправила Риму письмо, которое является формальным предварительным условием для процесса (известного как «Процедура избыточного дефицита»), который теоретически может привести к тому, что ЕС оштрафует Италию до 4 миллиардов долларов - хотя только после нескольких месяцев споров.

Сальвини: напуган?

Таким образом, это вряд ли беспокоит Сальвини, который во всю сотрясает воздух, после того, как доля его партии на выборах в парламент ЕС на этих выходных удвоилась с 17%, которые он набрал на национальных выборах в прошлом году. Сальвини провёл неделю, хвастаясь в Facebook, о том, что он собирается смести «старые и устаревшие правила», продиктованные Брюсселем, и изменить экономику, рост которой в этом году составит всего 0,2%, и где каждый десятый человек все еще безработный.

«Я хочу, чтобы Италия росла», - заявил он в понедельник по национальному телевидению. «И в течение 10 лет абсурдные европейские правила только что привели к росту долга и безработицы».

Основное исчисление Сальвини заключается в том, что перспективы выхода Италии из валютного союза, вызовет самый большой дефолт в истории, поскольку итальянские банки уже не могут рефинансировать сотни миллиардов евро долгов в ЕЦБ.

Неудивительно, что в первую очередь испугался рынок облигаций. Премия, которую требуют инвесторы, чтобы держать итальянские 10-летние долговые обязательства, а не более безопасные немецкие облигации, выросла до 2,80 процентных пункта, более чем вдвое превысив уровень, который был до его прихода к власти в прошлом году.

Повторение истории

Неоднократно в последние годы на рынке наблюдались попытки других европейских политиков превратить структурную слабость в переговорный актив по отношению к ЕС.

Бывший министр финансов Греции Янис Варуфакис также утверждал, что его страна должна использовать перспективу распада еврозоны, чтобы напугать остальную часть блока в компромиссе.

Сторонники Brexit годами утверждали, что хронический торговый дефицит Великобритании с ЕС заставит ЕС отказаться от своих правил единого рынка, чтобы гарантировать постоянный доступ европейских фирм к британскому.

Варуфакис был вынужден покинуть свой пост после того, как греческий народ отверг его игру на референдуме, но не раньше, чем помог продлить рецессию Греции еще на пару лет. Между тем череда ярых переговорщиков по Brexit не смогла оставить трещину на целостности единого рынка. Между тем, фунт потерял почти 15% своей стоимости. Сальвини понадобится больше в его арсенале, чем стареющее население и застойная экономика, чтобы выйти из этой борьбы победителем.​