Сколько денег мир должен Китаю?

Хотя роль Китая в мировой торговле широко освещается и политически поляризуется, его растущее влияние в международных финансах остается более неясным, главным образом из-за отсутствия данных и прозрачности. За последние два десятилетия Китай стал крупнейшим мировым кредитором, с непогашенными требованиями, превышающими более 5% мирового ВВП. Почти все эти кредиты являются официальными и исходят от правительств и контролируемых государствами структур.

Исследование Harvard Business Review, основанное на всеобъемлющем новом наборе данных, показывает, что Китай предоставил развивающимся странам гораздо больше кредитов, чем это было известно ранее. Это систематическое занижение данных о китайских займах создало проблему «скрытого долга» - это означает, что страны-должники и международные организации имеют неполное представление о том, сколько стран мира должны Китаю и на каких условиях.

В целом, китайское государство и его дочерние компании предоставили около 1,5 триллионов долларов прямых кредитов и торговых кредитов более чем 150 странам мира. Это превратило Китай в крупнейшего официального кредитора в мире - превосходя традиционных официальных кредиторов, таких как Всемирный банк, МВФ или все правительства-кредиторы ОЭСР вместе взятые.

Несмотря на большой размер китайского бума кредитования за рубежом, официальных данных о возникающих потоках задолженности и запасах не существует. Китай не сообщает о своем международном кредитовании, а китайские кредиты буквально растворяются в традиционных институтах сбора данных. Например, агентства кредитного рейтинга, такие как Moody's или Standard & Poor's, или поставщики данных, такие как Bloomberg, фокусируются на частных кредиторах, но кредитование Китая финансируется государством и, следовательно, скрывается из поля зрения. Сами страны-должники часто не собирают данные о задолженности своих государственных компаний, которые являются основными получателями китайских кредитов. Кроме того, Китай не является членом Парижского клуба (неофициальная группа стран-кредиторов) или ОЭСР, которые собирают данные о кредитовании официальными кредиторами.

Чтобы устранить эту нехватку знаний, Harvard Business Review предприняли многолетнюю работу по сбору данных. Они собрали данные из сотен первичных и вторичных источников, собранных академическими учреждениями, аналитическими центрами и правительственными учреждениями (включая историческую информацию из Центрального разведывательного управления). Полученная в результате база данных предоставила первую полную картину о запасах и потоках заграничных долгов Китая во всем мире, включая почти 2000 займов и почти 3000 грантов с момента основания Китайской Народной Республики в 1949–2017 годах. Большинство китайских займов помогло финансировать крупномасштабные инвестиции в инфраструктуру, энергию и добычу полезных ископаемых.

Что мы узнали о зарубежном кредитовании Китая

Данные показывают, что почти все кредитование Китая осуществляется правительством и различными государственными структурами, такими как государственные предприятия и государственные банки. Китайский заграничный бум кредитования является уникальным по сравнению с оттоком капитала из Соединенных Штатов или Европы, который в значительной степени осуществляется в частном порядке. Становится ясно, что Китай имеет тенденцию выдавать кредиты на рыночных условиях, то есть под процентные ставки, близкие к процентным ставкам на рынках частного капитала. Другие официальные организации, такие как Всемирный банк, обычно предоставляют кредиты по льготным, процентным ставкам ниже рыночных и с более длительными сроками погашения. Кроме того, многие китайские кредиты обеспечены залогом, а это означает, что выплаты по долгам обеспечены доходами, такими как доходы от экспорта товаров.

КНР всегда была активным международным кредитором. В 1950-х и 1960-х годах, когда она одалживала деньги другим коммунистическим государствам, на долю Китая приходилась небольшая доля мирового ВВП, поэтому кредитование практически не влияло на структуру глобальных потоков капитала. Сегодня китайское кредитование является значительным во всем мире. Последним сопоставимым всплеском оттока капитала, обусловленного государством, было кредитование США разрушенной войной Европы после Второй мировой войны, включая такие программы, как План Маршалла. Но даже тогда около 90% из 100 миллиардов долларов (в сегодняшних долларах), потраченных на Европу, составляли гранты и другая помощь.

Что касается заемщика, задолженность быстро накапливается. По оценкам Harvard Business Review, для 50 основных получателей из развивающихся стран, средний объем задолженности перед Китаем увеличился с менее чем 1% ВВП страны-должника в 2005 году до более чем 15% в 2017 году. Десяток из этих стран имеют задолженность по крайней мере 20% от их номинального ВВП перед Китаем (Джибути, Тонга, Мальдивы, Республика Конго, Кыргызстан, Камбоджа, Нигер, Лаос, Замбия, Самоа, Вануату и Монголия).

Возможно, что еще более важно, данный анализ показывает, что 50% кредитов Китая развивающимся странам не отражаются, а это означает, что эти долговые запасы не отображаются в источниках данных «золотого стандарта», предоставленных Всемирным банком, МВФ или агентствами кредитного рейтинга. Незаявленное кредитование Китая выросло до более чем 200 миллиардов долларов по состоянию на 2016 год.

Скрытые долги и скрытые риски

Несоблюдение этих «скрытых долгов» перед Китаем искажает взгляды официального и частного секторов тремя существенными способами. Во-первых, официальная работа по надзору затрудняется, когда часть долга страны неизвестна. Оценка бремени погашения и финансовых рисков требует подробных знаний по всем непогашенным долговым инструментам, а их нет.

Во-вторых, частный сектор будет искажать долговые контракты, такие как суверенные облигации, если ему не удастся понять истинный объем долгов, которые должно быть у правительства. Эта проблема усугубляется тем фактом, что многие официальные кредиты Китая имеют оговорки о залоге, поэтому к Китаю можно отнестись преимущественно в случае проблем с погашением. В результате частные инвесторы и другие конкурирующие кредиторы могут недооценивать риск неисполнения требований.

И, в-третьих, прогнозисты глобальной экономической активности, которые не знают о скачках и остановках китайского кредитования, упускают важный фактор колебаний, влияющий на совокупный мировой спрос. Можно вспомнить рост кредитования в 1970-х годах, когда богатые природными ресурсами страны с низким уровнем дохода получили значительные объемы синдицированных банковских кредитов от США, Европы и Японии в качестве соответствующего прецедента. Этот цикл кредитования плохо закончился, когда цены на сырьевые товары и экономический рост упали, и десятки развивающихся стран во время последовавшего спада обанкротились.

Но кредиты развивающихся стран являются лишь одним из элементов зарубежной кредитной деятельности Китая. При добавлении портфельных долгов (включая 1 трлн долларов казначейского долга, приобретенного центральным банком Китая) и торговых кредитов (для покупки товаров и услуг) совокупные требования китайского правительства к остальному миру в общей сложности превышают 5 трлн долларов. Другими словами, страны во всем мире задолжали Китаю более 6% мирового ВВП по состоянию на 2017 год.

Еще одним важным элементом присутствия Китая в мировых финансах является растущая сеть обменных линий Народного банка Китая. Своп-линии (обменные линии) центрального банка можно понимать как постоянные кредитные линии, когда центральные банки договариваются об обмене своих валют для облегчения торговых расчетов и удовлетворения потребностей в ликвидности. С 2018 года Банк подписал соглашения о свопах с более чем 40 центральными банками (от Аргентины до Украины), предоставляя право обменивать более 550 млрд долларов своих собственных валют на китайскую валюту (юань). В результате страны, сталкивающиеся с финансовым напряжением, могут обратиться к Китаю перед тем, как идти к международным финансовым институтам, включая МВФ. С 2013 года Аргентина, Монголия, Пакистан, Россия и Турция использовали свои линии обмена с юанями в периоды рыночных кризисов.

Почему это важно? Кредитование МВФ является прозрачным и обычно обусловлено планом улучшения национальной политики страны. Например, если страна, имеющая задолженность перед Китаем, обращается к МВФ, чиновники должны знать, что любые средства, выделяемые МВФ, могут использоваться для оплаты другого официального кредитора (Китая), а не для того, чтобы притупить рыночную напряженность.

В исследовании обнаружилось, что отток кредитов из Китая заметно замедлился с 2015 года, параллельно с продолжающимся замедлением темпов роста экономики Китая. Специалисты Harvard Business Review также задокументировали недавний всплеск числа кредитных событий по китайским кредитам, которых нет в отчетах международных рейтинговых агентств. С 2011 года две дюжины развивающихся стран реструктурировали свои долги перед Китаем. Это недавнее увеличение числа случаев реструктуризации суверенного долга по китайскому долгу может иметь мягкую интерпретацию, но, учитывая более медленный рост и более низкие цены на сырье в последние годы, это может быть признаком назревающей проблемы с ликвидностью и платежеспособностью во многих развивающихся странах. На этом фоне требуется гораздо больше работы для анализа характеристик и потенциального воздействия кредитования Китая по всему миру. Если роль Китая в международных финансах останется в тени, глобальные оценки рисков и работа по надзору за странами будут оставаться в опасности, из-за нехватки важной информации, которая остается скрытой.

• Инфографика: Общий Мировой долг на 2019 год